《投资中最简单的事》讲义

欲望够不够强,执行力够不够高!

Posted by CarisFeng on May 6, 2018

1资产配置

不做短期选时,只做长期选时

〇 各类资产的预期收益是可预估的,长期相对回报在一定程度上也是可预估的。

〇 有些技术指标参考,但不适合大资金。

〇 最有长期预测力的两个指标是市场的估值水平和流动性:

  • 低估值+政策放松=牛市
  • 高估值+政策紧缩=熊市

难的不在于预测,而不于坚守。

2 行业配置

〇 格局决定结局

〇 好行业与差行业的判断依据:

竞争格局好

  • 行业集中度高,前三名市场占有率至少在50%以上。
  • 行业集中度远大于上、下游的集中度。
  • 行业集中度是否处于上升趋势?
  • 过去几年行业龙头的排名是否稳定?

差异化竞争进入壁垒高

  • 领先者有品牌美誉度。最好是用于请客送礼或者治病保健的产品,越贵越好卖。
  • 领先者的产品售价更高。
  • 领先者有服务网络的优势。
  • 产品销售半径小。
  • 有回首客。
  • 低单价,下游客户对价格不敏感。
  • 转换成本高。
  • 领先者有先发优势,潜在竞争者难以后来居上。

发展空间大

技术变化慢

〇 所谓的好行业,是傻瓜来当CEO也能赚钱的行业,是有跨越周期的超额收益的行业。核心是有定价权。

〇 长期跑赢大市的“好行业”的特点:

  • 格局:竞争格局良好,有市场充分竞争后产生的寡头垄断
  • 定价权:该行业的行业集中度远远大于上游和下游的行业集中度
  • 门槛:具有品牌、规模、资源、技术等准入门槛
  • 有先发优势的行业:既有优势能保持,技术变化不快。
  • 赢家通吃的行业:能出长期大牛股。例如互联网,工程机械。

〇 行业分析工具:

  • 波特五力分析框架。
  • 市场占有率变化。
  • 排名的稳定性。
  • 行业估值比较。

〇 行业发展阶段:何时是投资良机?

  • 新兴产业阶段:百舸争流,很难事前判断出赢家。
  • 自由竞争阶段:产能过剩,打价格战,难出长期牛股。
  • 夕阳产业:容易成价值陷阱。
  • 行业洗牌后的寡头阶段是投资良机。

3 个股选择

(1)好公司

〇 “好公司”的特点:

  • 门槛:他做的事别人不可重复。
  • 成长:他做的事自己可以重复。

〇 宁要有门槛的低增长(可持续),不要没门槛的高增长(不可持续)。

〇 重要的不是成长的快慢,而是成长的可复制性、可预见性、可持续性。

(2)便宜的好公司

“好公司”贵了就不是好股票。

估值便宜与否:与历史比、同同业比、市值大小与成长空间比。

投资成功的捷径:把握那些容易把握的,放弃那些难以把握的。

警惕价值陷阱:貌似便宜,其实基本面不断在恶化的公司,例如技术淘汰;会计造假;夕阳产业。

(3)在合适的时机买入便宜的好公司

〇 时机是最难把握的。

〇 时机催化剂:

  • 盈利超预期。
  • 新产品、新管理层、新订单。
  • 出台新政策。
  • 负面消息下已经跌不动了。

(4)基本面分析:

简单的工具往往是有效的

〇 波特五力:分析行业竞争格局和上下游关系。

〇 杜邦分析:理解公司的商业模式和核心优势。

〇 让历史告诉未来:用这两个工具把公司和公司所在行业过去3—5年的历史变迁研究透,比对未来的财务模型预测更重要。

4 组合管理

行业间分散,行业内集中

〇 行业间分散

  • 金融、周期、消费、成长每个大类都要有所配置。

〇 行业内集中

  • 每个行业只买1~2只。

〇 共10~15只股票

  • 足够多:能消除80%的个股风险。
  • 足够少:能对每个个股进行深度研究。